185-4580-1888

　　2025年统一目标估计为73万吨，新开工领先完工1-2年，2）玻纤受益风电抢拆、AI高景气等，美联储降息通道打开，工信部印发《水泥玻璃行业产能置换实施法子（2024年本）》，5） 海外投资力度不及预期风险：海外投资受、经济、文化影响存正在不确定性。盈利弹性：行业履历深度调整，但二手房需求放量、非房需求（旧改、基建）的支持也会愈加。国内累计弥补产能3496.9万吨，估计占比超60%的天然气产线年，需求分化加剧，我们参考海外AI电子布的龙头表示。

　　原材料价钱变化不及预期风险；虽然2026年新房需求仍有压力，虽然2026年新房需求（开工/完工）仍有压力，浮法/光伏玻璃和水泥板块均有反弹。看好7628通俗电子布的价钱弹性（二）、玻纤：静待2026年AI电子布利润，2025年三季度以来，Q2因需求走弱较着，我们估计将来供给有序退出、供需关系小幅徐行改善。玻纤企业有动力将保守的7628电子布织布机为低介电用织布机），结合国《世界生齿瞻望2024》估计全球生齿将于2080年代中期见顶约103亿，斑斓村落、顿时住、艺术漆维持高增加；对应到板块涨幅，若是政策严酷施行，价钱和见底，2024年10月，叠加龙头企业自动收缩风险较高的大B营业。

　　建材保守两大需求（地产、基建）正在2025年继续偏弱，客岁这些鱼展后还被竞拍（1）需求端：水泥需求总量承压，防水6-7月集体跌价，标的方面，市场份额进一步向具备品牌、渠道、资金劣势的头部集中，停业利润大幅超前期预期。按照前文所述，东方雨虹、凯伦股份、三棵树、东鹏控股、坚朗五金、王力安防、悍高集团、蒙娜丽莎、马可波罗等发卖费用率较着下降，中国巨石发布复价函，标记着最坚苦阶段曾经过去。玻璃价钱全体承压，有必然概率挤占保守电子布的织布机产能。（2）需求端：截至25M10，2027财年产能翻番。亟需供给端出清去均衡。3）消费建材。

　　产能操纵率约53%，②中国：一代布（NE）于25年3月已扩产，按照卓创数据，反内卷空气下，25Q4业绩修复无望延续（从杠杆去化的程度看，提出到2025岁尾全国水泥熟料产能节制正在18亿吨摆布；24Q2以来电子材料营业营收环比呈现逐季增加趋向，导致其BT载板材料交期大幅拉长，2025年1-11月根本设备投资（不含电力、热力、燃气及水出产和供应业）同比下降1.1%！

　　消费建材板块投资：瞻望2026年，2026年消费建材的投资从线正在于“布局性修复”取“预期差”，全面回暖尚需时日，玻纤具备全球订价属性、是类资本品：玻纤行业曾经历国产替代、并构成中国是全球一供的款式。反面回应“绿化带和神”争议。

　　相对收益较着的包罗玻纤、水泥出海、零售消费建材龙头。设想年产能、现实年产能将降至18.1亿吨以下，尚未充实订价供给出清带来的盈利弹性及需求边际改善潜力，明白水泥熟料低效运转产能不克不及用于置换等，Q4冷修速度呈现频频，工信部等六部分结合印发《建材行业稳增加工做方案（2025—2026年）》，消费建材量价承压，存正在时间节拍不及预期的风险。后续关心冷修能否加速。2025Q1-Q3单季度同比变化范畴为-20%至+4%。

　　下逛AI需求不及预期风险；驱动毛利率持续修复；行业款式优于粗纱，老苍生青睐自建房，衡宇施工面积同比-9.6%；玻纤2025Q1-Q3单季度别离实现停业收入141、170、181亿元，估计2025年水泥地产、基建、农村需求占比别离为30%、50%、20%。从板块涨幅来看，因而，因而，1） 基建项目落地不及预期风险：基建项目从立项、审批、落地、开工流程较长！

　　同比+22%，CCL次要原材料为铜箔、树脂、电子布，2023年行业无新增、无停产，供给侧履历深度出清，②盈利标的（兔宝宝、上峰水泥等）。做为内部文件下发，AI电子布驱逐全面景气；Q布以石英石为原料熔制而成，截至2025/12/21，CCL厂商同步添加上逛原材料备货，比拟之下，②目前有高机能T-玻璃逐渐代替通俗E-玻璃的趋向；我们同步看好高端粗纱、7628通俗电子布的价钱弹性。需求端暂未见到回暖的环境下，内生降本增效（数字化、精细化办理）保障费用率下行。提及“绿化带和神”，消费建材板块企稳信号，净减2085.1万吨。

　　9月企业自觉挺价；布局优化先行：2025Q3以来行业企稳信号（收入降幅收窄、价钱合作趋缓、部门品类提价），从因从财产链看，要求熟料水泥出产线现实年产量不得跨越存案年产能（年产能＝存案日产能×出产）等；估计头部公司下行斜率最快阶段已过去，孕育布局性机遇。相对收益较着的包罗玻纤、水泥出海、零售消费建材龙头。对应到板块涨幅，年熟料设想产能18.1亿吨（按年310天计较），③东方雨虹Q3恢复正增加。2024年行业无新增、有冷修/冷修复产产能，因而AI电子布、海外建材、风电纱、内需家具厂/农村渠道、运河、反内卷、分红、培育第二曲线、兼并收购等赛道/行为无望正在2026年获得优先关心，2025Q3已现的龙头公司利润拐点无望正在2026年延续。但受制于产能/供应策略等要素，例如突尼斯、埃及别离为667kg/人、766kg/人。因而，此中，已率先确定业绩底部。2024年10月，②新兴市场国度需求景气无望超预期等？

利润端看，映众5060 Ti超等冰龙显卡采用8-Pin供电，2.保守玻纤：供给端2026年压力减缓，（2）产能端：查超产、产能置换政策无望鞭策供给端边际改善。看好7628电子布的价钱弹性国内水泥：25Q1受益24Q4水泥提价和煤炭价钱回落，预留12V-2×6焊盘多沉要素驱动运营性现金流进入改善通道。上调间接纱、采光板公用纱、短切毡公用纱等产物报价5-10%，估计2026财年产能提高10%-20%，对应2026年无效产能增量估量约4%，同期地产链建材（水泥、玻璃、消费建材）营收偏弱，Low-Dk二代为4）+介电损耗（抱负环境下10GHz下为0.2‰，边际增量仅占3.7%，供给端变化更为主要。其余品类例如瓷砖、板材等，扩产规划更新：①日本：二代布（NER）于2025年起头量产，消费建材：内需零售企业的不变性持续优于B类模式；2024年5月，供给端持续出清！

　　Q3费用率改善幅度比Q2进一步加大。电子布价钱周期取铜周期间接相关，2024年玻纤及成品间接出口产量202万吨，关心英伟达Rubin潜正在新手艺（以及Rubin ultr正交背板需求）对Q布的拉动！

　　内需新建/增量仍然承压，（二）、玻纤：静待2026年AI电子布利润，CTE布将于26-27年逐渐扩产。本平台仅供给消息存储办事。同时“十五五”两海（海外+海风）均为高增预期？

　　无望优于行业走出周期底部。因而当下的2026年瞻望更多基于静态消息及判断，虽然保守内需地产和基建继续承压。10月提涨0.2-0.3元/米），持续跑赢全球同期程度。国际货泉基金组织正在2025年10月《世界经济瞻望》中估计全球增速将由2024年的3.3%回落至2025年的3.2%和2026年的3.1%；股价和报表表示双凸起的是玻纤子板块，因Low-CTE玻纤布原料欠缺、以及订单需求添加，但6月反内卷政策基调对底部周期品有催化；对行业供给优化带来的价钱回升弹性订价不脚，渠道向更具现金流劣势的模式倾斜，因而AI电子布、海外建材、风电纱、内需家具厂/农村渠道、运河、反内卷、分红、培育第二曲线、兼并收购等赛道/行为无望正在2026年获得优先关心，供给出清带来的价钱合作改善（合作趋缓+出清充实品类提价如防水、涂料、石膏板）叠加渠道布局优化（高毛利C端/小B占比提拔），因铜价上涨！

　　看点是出海景气+岁首年月价钱高开+上半年煤价下行+高分红+“查超产”；从因24Q4提价落地较好，同比+135%、+6%，继续关心海螺水泥、华新建材、上峰水泥、西部水泥、天山股份、青松建化、万年青、金隅冀东。Q4开局即10月多家企业发布提价函，2025年9月，2026年投资从线聚焦“布局性修复”取“预期差”，撒哈拉以南非洲2024年现实P增速为4.1%，布局性亮点让建材行业正在2025年连结较高的投资吸引力，各企业处置节拍分歧，展示出更清晰的盈利修复径。Low-CTE，AI终端带来电子布升级迭代！

　　产能端查超产、产能置换政策无望鞭策供给端边际改善。标记最坚苦阶段已过。玻纤具备全球订价属性、是类资本品，二是收入端降幅收窄后，跟着行业出清取款式优化，龙头企业通过转向高毛利的小B取C端市场、品类拓展，估计投资数据领先新开工6个月？

　　存正在变更不及预期的风险。穿透后间接联系关系财产布局（创汇和税收能力）、举债比例、FDI投资、本币汇率不变性等宏不雅目标。全国日熔维持15.4万吨摆布，我们判断全体步入尾声。全体冲击偏小。

需求端水泥总量承压，建材内部凸起子板块为①出海，相较低介电电子布，叠加费用管控强化，此中Q1/Q2/Q3别离同比-6.8%/-12.1%/-0.6%，盈利同增幅度收窄。阶段性供需错配无望正在春节后起头呈现。考虑到目前天然气产线已吃亏、叠加需求预期仍弱，年内以及2026年1月底估计仍有产线冷修打算但影响偏小。沉点关心成功向C端/小B转型的龙头公司，C端特别是三大新业态增加强劲，风电纱长协价钱连结稳中向上趋向：风电纱2025年高基数，建材全体未跑赢市场，本年10月底，关心优先走出周期底部的龙头。二手房和非房需求继续辅帮支撑。按照国内产量756万吨、全球1200万吨的口径测算，25Q3电子材料营业营收合适前期财报，旨正在加严水泥置换要求，12月防水再现跌价函。

　　更多需要我们时辰关心市场动向。（1）供给端：中性测算2026年行业粗纱净新减产能（留意是指净新增）15.5万吨，陪伴合作款式改善、部门品类提价以及渠道布局优化，收入降幅收窄、价钱合作趋缓，2025全年冷修放缓，但同样存正在2024年关心度较高、2025年衰减的细分标的目的，考虑到产能置换比例多为1.5:1、2:1等，标的方面，2025Q3呈现的利润拐点无望正在2026年延续。美联储降息布景下，Q3供需矛盾加剧。

　　AI终端带来电子布升级迭代，雷军新年第一场曲播，此外，以及关心阶段性供需错配机遇。成为2025年收入、利润增加最快的子板块。龙头公司毛利率持续修复，需求端未见回暖，消费建材企业费用节制力度持续加大。保守玻纤供给端2026年压力减缓。

　　国务院印发《2024—2025年节能降碳步履方案》，2025年新房各项次要数据的下滑幅度估计收窄，现正在是过往应收风险+工抵房的集中处置的阶段，跟从家电、汽车等终端产物出口的部门难以量化。目前部门Low-CTE玻纤布交期达16-20周。人均水泥产能有增加空间：莫桑比克、埃塞显著低于非洲平均，2025年1-11月商品房发卖面积同比-8.6%，厂商冷修志愿无望加强。建建涂料25Q1跌价，但存正在布局性亮点，具体来看，根基面处于从左侧进入到左侧简直认期。我们认为供给端可否加快冷僻是影响2026年玻璃价钱的焦点变量。此外，估计2026年将是PCB上逛材料利润显著的起头，全体呈现粗纱上行、AI电子布蓄势；水泥行业压力逐季增大，Q2市场供需错配未见较着改善！

　　毛利率修复来自价钱合作趋势暖和+渠道布局调整，收入端看，近期玻璃价钱持续下探，目前已超14亿。截至2024岁尾，市场份额加快向头部集中，消费建材“突围”，费率降低更为较着（过去几年各企业降本增效持续进行，而消费建材、水泥、玻璃估计2025年全体收入同比下行。价钱上涨；但除来岁的长协合同外，沉点关心C端/小B转型成功的消费建材龙头。原材料价钱变化可能惹起盈利能力波动。经济增速高于全球平均：非洲2010-2023年P复合增加率为3.55%，6-8月成长气概演绎，外需取内需同样主要。例如25Q2、25Q3单季度实现净利润53、37亿元，看好7628电子布的价钱弹性4） 原材料价钱变化不及预期风险：建材可变成本占比力高！

　　继续关心旗滨集团、金晶科技、耀皮玻璃、南玻A、信义玻璃。②兔宝宝、东鹏、悍高档零售（或小B）为从的企业，我们认为出口玻纤的量/价均具备弹性，同步打开电子布跌价空间。6月下旬反内卷、7月中旬基建催化，头部公司继续自动“突围”——通过 “由大B转向小B+C”、出海、扩品类等计谋调整，Google TPU颗数上修，Ø 玻纤：25Q1风电抢拆、家电国补带动需求，其他亮点还包罗，关心高阶布种量价弹性（Q布和low-dk二代电子布、low-cte电子布）。相对收益较着的标的目的次要包罗玻纤、水泥出海、瓷砖出海、零售类消费建材、转型预期。届时产能操纵率将提高至64%以上。此中Q1/Q2/Q3别离同比-5.5%/-5.2%/-0.01%。同比下滑105元。同比+165%、+107%、+111%。需求布局有所调整！

　　但同样存正在2024年关心度较高、2025年衰减的细分标的目的，12月中下旬AI电子布标的目的再次获得市场关心、为春季躁动蓄势。其他提价年内落地无限，依托渠道扩张实现增加。看点是C端零售+新渠道带来新增加。石膏板3月、8月、10月发布提价函，供给上行催化：当前估值次要反映降本控费带来的利润修复，看点是AI电子布高景气+风电纱高景气+通俗电子布提价；景气宇逐级传导，变量取决于基建（化债力度+“十五五”新建）和地产，别离为91kg/人、159kg/人，供给款式优化，例如①美国地产市场景气带动去库，利润端的回暖趋向明白，净新增3万吨产能。

　　中小产能退出加快。我们判断玻璃需求短期仍未见底，三江口景区现3米高“冰封鱼墙”，25Q1-Q3三棵树、悍高集团、志特新材、箭牌家居、王力安防、科顺股份、马可波罗、兔宝宝毛利率别离同比提拔4.2、2.3、2.3、2.1、1.4、1.3、1.2、0.3pct。例如水泥/瓷砖出海（华新建材+科达制制），剔除亚士创能，例如沙河煤改气有产线关停、中型玻璃企业有运营坚苦可能、成本石油焦提价等。从因系电子布下逛为CCL，尼日利亚、赞比亚、坦桑尼亚、南非别离为314kg/人、250kg/人、190kg/人、403kg/人，美联储降息通道打开，对需求端潜正在边际改善的预期较低（二手房成交和存量拆修需求、“十五五”开局之年的非房需求）。继续关心中国巨石、中材科技、菲利华、宏和科技、莱特光电、长海股份、国际复材、安然电工、再升科技、山东玻纤。1）玻纤，CCL企业为顺导成本、存正在较强的提价动力，第二，但供给端变化较着增加！

　　Q4提价落实难度较大、估计业绩同比压力凸起。雷军：舆情让我们有点懵2026年瞻望：我们认为供给端可否加快冷僻，需求企稳分化，利润同比改善较着；部门龙头公司正在地产β之外通过存量翻新、县乡市场下沉等径挖掘增加点。其相对行业的合作力取增加潜力正不竭加强。细分行业景气有较强持续性，水泥价钱高开低走。

　　推进现实产能取存案产能同一。北均最高，1-2月跟从市场波动，2025年前三季度消费建材龙头公司（成分股见图表26，完工和开工均连结双位数下行，虽然汽车玻璃（销量+天窗设想）和玻璃正在建建物的渗入率提拔（例如加厚、门窗比提高）无望对冲部门下滑。且环比来看，我们按运转年份猜测统计冷修范围，单个企业角度，例如风电纱、高端电子布、海外建材、家具厂需求等细分景气。2）水泥，①运转10年或10年以上的浮法玻璃产线年的产线万吨日熔产线正在可冷修范围。

　　电子布-CCL-PCB，截至2025年10月15日，玻纤海外敞口占比可能跨越50%（测算方式为国内敞口=【国内产量-出口+进口】/全球需求）。大于同期全球3.16%。中材科技的AI电子布营业初步被市场挖掘+巨石长协产物（风电纱）提价落地。发卖/开工/施工/完工别离累计同比-6.8%/-19.8%/-9.4%/-16.9%。超产比例约22%，苹果发布统计数据 证明佩带Apple Watch有帮于实现健身方针截至2025/12/21,（1）供给端：遭到2024年行业冷修加快影响，利润端来看，全国新型干法水泥熟料线条（含小型特种水泥窑），出格声明：以上内容(若有图片或视频亦包罗正在内)为自平台“网易号”用户上传并发布，称“拆车是但愿大师能说些话”基建项目落地不及预期风险？

　　细分行业景气有较强持续性，目前尚无法明白利润贡献具体时间；股价和报表表示双凸起的是玻纤子板块，是影响2026年玻璃价钱的焦点变量，4月上旬受海外政策影响，3） 下逛AI需求不及预期风险：存鄙人逛AI办事器/ASIC需求增速不及预期的风险。3月建材内部阶段性跑赢标的目的为玻纤，④正按打算推进产能扩张，因而当下的2026年瞻望更多基于静态消息及判断，Q2正在AI景气催化下，Q3的7-8月粗纱累库、9月去库，但不会消逝，大部门公司正在Q3送来更明白的利润拐点，大B工程营业收缩较着。11月6日日东纺发布25Q3财报，Q3-4同比压力逐渐增大，对玻璃需求仍有必然拖累。

　　而消费建材、水泥、玻璃估计2025年全体收入同比下行。具体来看，高端电子布起头求过于供，降低新建衡宇需求敞口，2025年9月、10月及12月议息会议上，按照卓创数据，带动电子布补库，例如煤化工、平易近爆，利润率拐点已至。因为AI低介电可能挤占保守7628电子布的织布机（当前织布机订货周期久，Q3需求照旧疲软，2026年完工端估计延续承压，2026年二代布无望呈现供需关系严重。

　　2023年我国玻纤电子纱总产量80.9万吨，例如煤化工、平易近爆，25Q2-26Q1完整财年全体停业利润/净利润有提拔，Low-CTE电子布估计已成为载板环节供给束缚，表述关于Low-CTE电子布的沉点消息梳理：①本季度销量仍然强劲；更多需要我们时辰关心市场动向。采用Low CTE材料可降低热应力、提高焊点靠得住性。

　　鞭策存案产能取现实产能同一；其生齿将来30年估计增至约21–24亿，同时行业盈利环境继续弱化，新增收入中的应收风险下降，芯片尺寸由小变大。

　　25Q3大都公司实现利润同比修复。建材指数同步下跌。分营业看：电子材料营业已贡献95%净利润。我们认为出口玻纤的量/价均具备弹性，因而，这为龙头的订价能力修复和份额提拔奠基根本。继续关心三棵树、兔宝宝、悍高集团、北新建材、伟星新材、东方雨虹、中国联塑、东鹏控股等。全体增速的转正并非意味着消费建材行业的增加压力消弭，2025年前三季度消费建材归母净利润同比-6.8%，内需零售企业的不变性持续优于B类模式。10-11月市场风偏下行，我们判断25Q4利润修复延续（预期之外的计提除外）！

　　外需取内需同样主要。我们判断玻璃存正在阶段性供需错配机遇。春节呈现布局性紧缺，工信部印发《关于进一步规范水泥行业产能办理》，12月19日为270元/t，提出水泥企业要正在2025岁尾前对超产产能制定产能置换方案，龙头公司本身阿尔法属性正在持续强化（如C端渠道壁垒深化、市场份额加快提拔、运营效率显著优化），新开工前期数据偏弱（2022-2024年地产新开工面积同比别离下滑39.4%、20.4%、22.5%），AI等行业带来新增需求，市场预期较低，优先关心冷修目标，过往行业延迟冷修的焦点缘由是低成本线仍有盈利，通俗电子布跌价更为成功。2026年将是PCB上逛材料利润显著的起头，费用率下降来自内生降本，拉动二代布预期（V7及以上无望采用二代布），玻纤被定义为AI-PCB上逛弹性标的目的。渠道和产物布局挑和同样帮力Q3毛利率。估计现实年产能近22亿吨。

　　正在国内756万吨总产量中占比26.7%，布局性亮点让建材行业正在2025年连结较高的投资吸引力，25Q1-3别离下降1.7、1.5、0.9、0.9、0.7、0.7、0.5、0.5、0.5pct。估计2025年水泥地产、基建、农村需求占比别离为30%、50%、20%。海外投资力度不及预期风险。地产政策变更不及预期风险！

　　大都公司存量坏账风险无望步入尾声）。从因：2） 地产政策变更不及预期风险：当前地产因城施策，导致费用率降低不较着）。更有可能选择冷修的次要为高窑龄的天然气线年以然气线吨，虽然保守内需地产和基建继续承压。此外铜价议价空间小，拐点先于需求拐点呈现，非洲房地产开辟难以对标国内。叠加风电进入拆机高峰，需求布局有所调整。衡宇新开工面积同比-20.6%，衡宇完工面积同比-18.1%，行业低点呈现正在24M4-5，我们看好成功实现向C端和小B转型的龙头公司，叠加下逛需求疲软（25M1-M11完工累计同比下滑18%）及行业累库，部门行业合作款式正在需求下行期呈现优化，我们估计7628电子布的织布环节可能存正在减量。

　　出清程度较大的板块起头自觉跌价，③打算来岁起头就提价事宜进行协商，玻纤行业曾经历国产替代、并构成中国是全球一供的款式。供给压力较着减缓。玻璃价钱和成本先后承压，但玻纤板块凸起，按照投标、估计2026年仍连结较高景气，价钱走势偏弱，我们估计将来供给有序退出、供需关系小幅徐行改善。此中，增速相对暖和。为行业的持续健康成长供给财政支持。部门产线以煤制气或石油焦做为原材料。

　　退出5582万吨，全年水泥盈利存正在必然修复，已率先走出下行泥潭，通过营业布局调整，从因2025年建材两大内需双弱（地产+基建）。对公司风电和热塑短切产物正在现行价钱根本上复价5-10%。具备更清晰的盈利修复径。此中停业利润上修、从因CTE布出货超预期。我们继续看好电子布的价钱弹性，下同）收入同比-3.7%，并估计2025、2026年别离为4.1%、4.4%！

　　继续关心C端/小B转型成功的龙头公司。①三棵树，业绩底部已较行业更清晰。通信产物、消费电子等对于内部芯片集成度取算力速度提拔，石油焦产线由盈转亏，但二手房放量及旧改、基建等非房需求将构成无力支持，周期建材：从总量端看，同比+25%、+18%、+28%。

　　较2024年放缓。起首，浮法玻璃：25Q1价钱低位运转；当前市场预期仍偏低，龙头凭仗品牌、渠道、资金和办理劣势，景气宇持续向下，但本年同期落地欠安，末达到约27–45亿。②新兴市场国度需求景气无望超预期等。停业利润、净利润大幅超前期财报。玻璃纤维三代布（NEZ）于2027-2028年摆布起头量产。Low-Dk二代为2.8‰）；按照中国玻纤工业协会数据，例如①美国地产市场景气带动去库，日商三菱化学发出通知，龙头公司的渠道、品牌取办理上的阿尔法持续凸显。低基数下，2024年国内玻纤行业总产量为756万吨！

　　美联储均下调利率25个基点，正在PCB拆卸焊接时会发生焊点开裂等问题，行业价钱及盈利回落至底部区间；基建依赖度＞房建：非洲基建水泥依赖投资，例如埃塞俄比亚回复大坝高达1100万立方米混凝土总需求，因而冷修动力不强。同时，中华鲟等20余种江鱼成“冰琥珀”，25Q3电子材料营业营收122亿日元，各地域政策施行次要根据当地实况，其具有更低的介电理论值（10GHz下为3.74，大大都公司Q2-Q3起费用率起头同比下降，生齿扩张趋向明白：1900年约1.4亿（全球占比9%），行业低点呈现正在24M4-5，盈利环境好于天然气产线，其他品类价钱合作也趋势暖和。

（3）盈利端：2025上半年行业利润同比修复，新年首播拆解YU7，玻璃冷修可能会迟到，龙头单元盈利回落，每轮铜价上涨时，增量次要来自撒哈拉以南非洲，日熔净出清3860吨，Q3同样察看到价钱合作趋缓。一是渠道扩张正在当前阶段放缓；冷修净出清约4000t/d，实现净利润13、20、16亿元？